海证期货:供需平衡相对偏紧 动力煤价维持易涨难跌


海证期货:供需平衡相对偏紧 动力煤价维持易涨难跌

  摘要:

  坑口煤价格涨势高一段落,伴随月底港口价格出现一定调整,市场后续8月的旺季预期有所提升,主要看好未来需求较七月有所提升。从目前供给来看,暂时无法看到有所增量,港口相对低库存将对价格再度形成较强支撑,预计八月动力煤价初期维持强势运行为主。

  市场供求结构依旧维持相对偏紧的供需平衡,。目前随着北方库存逐步回升,期货价格始终维持高位震荡,梅雨季过后需求并未出现快速回升。伴随临近月底,港口市场情绪明显回升,市场对于消费依旧具备一定信心。进口煤目前预期还是相对偏紧,由于上半年煤炭国内外价差依旧维持高位,整体进口配额使用已经较为充分,值得注意的是南方港口对于北港需求将有所回升,打破近两年的供需平衡逻辑,因此若进口并未出现明显改变的状态下,供需结构维持紧平衡,八月价格维持易涨难跌。

  1、七月份行情回顾

  动力煤港七月价格上涨幅度逐步收窄,CCI5500动力煤指数呈现冲高回落走势,最高一度达到562元/吨,最终价格回落至557元/吨,而期货价格则维持高位宽幅震荡,临近月底才出现贴水修复,基期货价格维持在550以上震荡调整。港口吞吐量持续回落叠加日耗有所回落,导致临近月底现货价格有所回落。

  基差方面,临近月底才出现快速收窄至12元/吨以内,伴随现货价格的回落,基差回升至相对合理状态.期货则处于高位宽幅震荡等待旺季上涨驱动的发酵.

  图1:CCI基差

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  资料来源:Wind,海证期货研究所

  2、供应端:供给维持环比回升

  生产方面,6月份,原煤产量3.34亿吨,当月依旧下降1.2%,环比上月小幅增长4.8%;1-6月,原煤产量累计18.05亿吨,累计同比增加0.6%。随着预期7月需求的迅速回升,6月开始原煤产量环比增长近5%,但由于内蒙古倒查20年及陕西煤管票趋严等因素制约,主要山西地区出现较大供给增量,但换个角度来看内蒙古产量并未充分释放。内蒙地区煤管票依旧处于相对紧俏,由于近期政府反复强调绿色经济,因此内蒙此次严查安全产能或将成为持续状态。

  在港口的供应端,港口调入量维持高位,港口价格一旦处于弱势,发运利润再度出现收窄,或将未来影响一部分港口调入量。逐步逼近8月的旺季,预计下游需求或将有所增加,而目前供给已经出现瓶颈,若港口供给出现一定回落,或将成为明显价格支撑。

  图2:中国原煤主产地月度产量

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  资料来源:国家统计局,海证期货研究所

  进出口方面,关乎供给端的另外一个重要节点就是进口,根据海关总署公布的数据显示,进口煤量当月2529万吨,当月同比增加6.7%,环比上月则明显增长15%。进口煤及褐煤累计1.74亿吨,累计同比大幅增长12.7%。结合当前国内煤炭供应情况来看,国内部分海关进口量接近年度进口配额,上半年进口量大幅超过往年同期水平,虽然进口价格依旧保持较大优势,但是政策控制仍然成为供给的重要的变动点。而从外国经济体对于煤炭进口角度来看,全球煤炭供给出现一定收窄,但终端需求依旧偏弱。因此从中远期来看,来看国内外煤价依旧保持较高的价差。

  从7月各个大型贸易商和电厂反馈来看,现在对于短期进口政策松动期待逐步降温。目前终端配额使用相对充分,因此进口量未来进一步的增量相对有限。下半年煤炭进口政策的变动或将持续影响动力煤的远期估值,从时间节点来看,若全年进口量维持平控政策,将主要利多11月份价格。

  图3:动力煤进口

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  资料来源:Mysteel,海证期货研究所

  3、需求端:旺季来临 需求逐步释放

  电力,从发电数据来看,电力生产明显加快。6月份,发电量达到6304亿千瓦时,当月同比增加6.5%;火电发电量当月同比增加5.4%;水电发电量当月同比增加6.9%。1-6月,发电量累计同比小幅降低1.4%,火电累计同比减少1.6%,水电累计同比降低7.3%。6月用电需求继续恢复,且水电发电量增长较快。前期水电的缺位出现明显回补,从天气角度来看,长江下游陆续出梅,但中上游依然降雨较多。水电发力维持高位,三峡水电站持续处于满发状态,同时也因为中下游的降水,三峡为减少下游抗洪的压力,水库维持高位,这种水电满发状态有一定持续性,对火电有较长时间的挤压效果。

  预期的8月份在疫情影响因素进一步降低,第二产业及第三产业可能会有较为明显增量,特别伴随夏季的夜市和民用电的需求旺季,对于未来用电量将维持较高水平。另外一个方面,目前沿海六大电的高频数据停止公布,对于市场短期需求释放判断有所影响,但从月初数据来看,目前电厂库存进入相对合理库存水平,因此短期供需价格或将维持平稳,或将伴随需求的回升而提升采购价格。

  图4:6大电厂库存

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  资料来源:Wind,海证期货研究所

  图5:6大电厂煤炭库存可用天数

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  资料来源:Wind,海证期货研究所

  4、库存端:主动累库延续 整体库存依旧偏低

  港口方面,北方五港调入略降,日均调入量194万吨,跌破前期200万吨的高调入的水平。然而锚地船数量出现大幅回落,从90船锚地的水平降低至80条的水平,日均吞吐量回落至180万吨,无变化。近期北港调入略大于调出,港口继续累库。截至7月24日,北港合计库存为2223万吨,长江口九大主要港口合计库存740万吨。

  长江口库存延续上涨:江内市场跟随北港节奏,在长江中下游出梅的情况下,气温开始升高,地区日耗开始有所上升。周五时候,需求开始有所增加,贸易商出货意愿也比较强烈,低硫的货价格很坚挺。

  图6:北方港口库存

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  资料来源:Wind,海证期货研究所

  图7:长江口煤炭库存

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  资料来源:Wind,海证期货研究所

  5、运输端:煤炭需求回落 运费小幅下调

  大秦线运量3895万吨,同比上月增加8.74%,日均运量130万吨。1-6月累计运量18763万吨,同比大幅回落14%。5月检修结束后,6月是大秦线今年以来首次实现当月同比正增长,以及近一年来首次基本满负荷运转。市场煤炭供给效率效率较上月明显增加,伴随七月港口价格出现回落,发运利润持续回落,关注七月发运数据能否维持环比增加。

  随着雨季的过去,建材等品种货盘有所增加,但增量相对有限;加之煤价滞涨,市场观望情绪加重不急采购,运输呈现出底部震荡为主。市场也有分化,海进江航线下跌的幅度相对华南航线大,华南航线主要是因为进口煤的限制,部分需求转向内贸的采购,使得局部的航线需求相对较好。随着下游气温预期升高,民用电需求预期增加,加之进口煤配额有限,内贸需求较明朗,船东看好后市,短期煤炭承压,后期仍以稳中向好为主。

  图8:CBCFI煤炭综合指数

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  资料来源:Wind,海证期货研究所

  6、行情小结

  坑口煤价格涨势高一段落,伴随月底港口价格出现一定调整,市场后续8月的旺季预期有所提升,主要看好未来需求较七月有所提升。从目前供给来看,暂时无法看到有所增量,港口相对低库存将对价格再度形成较强支撑,预计八月动力煤价初期维持强势运行为主。

  市场供求结构依旧维持相对偏紧的供需平衡。目前随着北方库存逐步回升,期货价格始终维持高位震荡,梅雨季过后需求并未出现快速回升。伴随临近月底,港口市场情绪明显回升,市场对于消费依旧具备一定信心。进口煤目前预期还是相对偏紧,由于上半年煤炭国内外价差依旧维持高位,整体进口配额使用已经较为充分,值得注意的是南方港口对于北港需求将有所回升,打破近两年的供需平衡逻辑,因此若进口并未出现明显改变的状态下,供需结构维持紧平衡,八月价格维持易涨难跌。

  海证期货 蒋海辉

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责任编辑:宋鹏