高库存压力难解 PTA可配置远期空单


高库存压力难解 PTA可配置远期空单
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  原标题:高库存压力难解,PTA可配置远期空单

  来源:期货日报 

  目前PTA产能投放受疫情影响较小,基本按计划投放,总产能已经达到5223万吨,而下游聚酯的产能投放多有推迟,而且终端订单情况不容乐观,供需两弱,下半年PTA累库依然是主基调。

高库存压力难解 PTA可配置远期空单

  短期来看,PTA期现货上下行驱动均有限,整体呈现上下两难的局面。整个7月PTA走势多受宏观政策、公共卫生事件、PTA生产装置和下游聚酯产销的影响,振荡区间维持在3450—3700元/吨。进入下半年,下游聚酯难有大的起色,而PTA高库存压力难解,且加工差依然处在较高水平,因此我们认为未来PTA将面临较大的下行压力,宜布局远期空单。

  PX库存压力仍存,绝对价格上涨有限

  我们认为进入8月,原油市场多空交织,难以大幅上涨或下跌,但考虑到经济刺激的政策,预计8月原油价格将小幅振荡上行。目前国内尚有260万吨PX产能处在停车状态,韩印尚有部分装置未重启。目前下游PTA依然处在高开机率,对PX消费形成明显支撑,且PX加工差处在低位,上游原油价格小幅上行对PX成本支撑较为明显。考虑市场对PTA高库存压力的担忧,且PX自身库存压力仍存,市场做多情绪不足。预计未来PX加工差依然处在低位,PX存在小幅上行预期,但幅度有限。

  PTA累库再创新高,加工差压力增大

  从PTA供应端来看,PTA开工率较高,社会库存从7月初的354万吨增加至7月底的380万吨,维持累库状态。

  目前PTA加工差依然处在600元/吨的水平,属于PTA工厂可以接受的较高水平,很多PTA工厂仍维持较高开机负荷。但目前PTA社会库存已经接近400万吨的水平,进入8月,累库困局难解,预计高加工差恐难以延续。我们认为8月PTA加工差将不断收窄。

  聚酯库存压力累积,现金流压力增大

  目前在新冠肺炎疫情的冲击下,同样是聚酯产品的无纺布由于防疫需要,消费增长明显,瓶片消费也增加明显。但家庭收入锐减和居家隔离的实施,对纺织服装的冲击显而易见。目前由于春季服装销售大减,服装品牌大幅减少秋季订单,来实现春季库存的消耗。虽然欧美经济重启,国内经济内循环增强使得纺织服装品的消费环比继续回升,但同比数据依然较差。终端的消费改善尚需时日。因此终端在实际需求偏弱和上半年投机性库存的压制下,库存压力整体偏大。

  聚酯产品中长丝受疫情冲击最为明显。同时长丝是投产量最大的品种,2019年后累计新增产能 318 万吨。疫情后虽然聚酯产量持续恢复,但长丝产量同比还是下滑的。下半年仍有165万吨的长丝产能投放,虽然受疫情影响,多套聚酯装置投产推迟,但终究不会缺席。随着百宏装置的投产,恒力等装置的投产也在计划中,未来聚酯端的供应压力骤增,中小型企业存在产能出清的风险。短期来看,聚酯停工企业多数未确定重启时间,考虑到目前盈利水平,重启预期不强。预估聚酯开工维持在87%—88%。

  我们认为,目前PTA产能投放受疫情影响较小,基本按计划投放,总产能已经达到5223万吨,而下游聚酯的产能投放多有推迟,而且终端订单情况不容乐观,供需两弱,下半年PTA累库依然是主基调,同时由于PTA加工差依然维持在较高水平,预计未来PTA将面临较大的下行压力,空头配置最为适宜。(作者单位:建信期货)

责任编辑:张瑶