中债监测周报丨交运行业:放开3家以上航企参与经营的国内航线定价

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产能过剩行业面面观 | 谈煤色变,煤炭行业还有机会吗?

内容摘要近期高等级债券违约风波对产业类国企信仰带来冲击。煤炭行业受波及程度明显,近2周以来仅兖矿集团成功发行债券,再融资受阻。基于煤炭行业信用风险模型、评级方法、行业及企业流动性评价、外部支持能力及意愿等多个维度分析,中债资信认为2016年供给侧改革以来煤炭行业经营情况相对稳定,优质企业财务报表逐渐修复。虽然行业内部分企业短期内流动性压力犹存,但仍有望通过合并重组、债务整合、劣质资产剥离、逐步降低社会负担等方式逐步走向良性发展。未来1~2年,行业内存在个别企业发生信用风险的可能,但整体信用风险不会大幅上升。行业内企业依然存在一定分化,部分企业未在本轮去产能周期内有效调整自身业务结构、减轻流动性压力、非煤业务依然庞大、人员负担依然较重,仍存在一定信用风险;相对的,在外部流动性不发生大规模收紧的背景下,亦有部分企业虽然人员负担较重、吨煤盈利一般、短期内存在一定周转压力,但仍可通过剥离低效资产、裁减冗员、压低资本支出等手段保持正向现金流,逐步化解短期周转风险。从信用风险角度来看,行业内大部分企业信用风险依然可控,建议选择企业的逻辑仍需回归企业基本面分析的科学本源,同时适度调整外部环境分析逻辑,优选煤炭业务具有发展潜力、非煤业务不大、社会责任存在剥离可能的企业。不必“跟风式”对煤炭行业内存在可接受范围内的“瑕疵”企业恐慌性抛售,或“一刀切”规避。